Убийство Хозяина: Как финансовые паразиты и долговое рабство разрушают мировую экономику
- Автор: Хадсон Майкл
- Год: 2021
- Язык: русский
- Год: М.: Издательство «Наше завтра»
- Жанр: Экономика
Электронная книга - «Убийство Хозяина: Как финансовые паразиты и долговое рабство разрушают мировую экономику». Краткое содержание книги:
Традиционная корпоративная цель состояла в том, чтобы нарастить стоимость машин и оборудования, недвижимости и других инвестиций сверх долгов компании. Согласно теории из учебников, цены на акции отражают перспективы получения прибыли и выплаты дивидендов. Предполагалось, что менеджеры увеличивают доходы, чтобы повысить ценность предприятия в виде материальных средств производства. Однако новая цель состоит в том, чтобы использовать корпоративную прибыль для обратного выкупа акций, или для выплаты акционерам более высоких дивидендов, или для заклада её у кредиторов за дополнительные кредиты для повышения курса акций. Основными факторами, повышающими курс акций с 1980 года, являются снижение процентных ставок, упрощение условий кредитования (особенно высокодоходных «мусорных» облигаций для корпоративных поглощений и выкупа менеджментом контрольного пакета акций компании), а также падение налогов на бизнес.
В таких условиях больший кредит по более низким процентным ставкам даёт результат, отличный от описываемого в учебниках по экономике. В течение всего 20-го века было общепринято считать, что низкие процентные ставки подстёгивают новые инвестиции и занятость за счёт снижения стоимости заимствований и, следовательно, возможную стоимость новых инвестиций. Но лишь немногие банковские кредиты или облигации предназначены для этой цели. Вместо этого низкие процентные ставки обеспечивают более лёгкие кредиты для рейдеров, которые атакуют компании, или просто для слияний и поглощений.
На общеэкономическом уровне обдирание активов может поддерживаться главным образом за счёт инфляции цен на активы, то есть повышения цен на недвижимость, акции и облигации просто за счёт предоставления им большего банковского кредита под их залог при падающих процентных ставках и на более лёгких (более безрассудных) условиях предоставления кредита. Такое использование долгового рычага приводит к увеличению издержек ведения бизнеса в точке безубыточности, пока корпоративный сектор не обрушивается под долговым бременем.
Поддержка бизнес-школами финансиализации и привлечения заёмных средств
Финансовая стратегия привязки вознаграждения руководителей и их премий к цене акций их компаний казалась радикальной в 1976 году, когда Майкл Дженсен из Гарвардской школы бизнеса и Уильям Меклинг из Рочестерского университета одобрили её в научной статье под названием «Теория фирмы: поведение менеджеров, агентские издержки и структура собственности». Как и в последующей публикации Майкла Дженсена и Кевина Дж. Мерфи в журнале «Гарвард Бизнес Ревью» за 1990 год — статье «Стимулы для гендиректоров — это не сколько вы платите, а как», новая теория утверждала, что компании должны заставить своих менеджеров действовать в качестве «агентов» акционеров. Дженсен и его коллеги имели в виду особую проблему, когда они поощрили корпорации стремиться к получению прироста капитала. Их беспокоили строители империй, целью которых было просто расширение своего бизнеса — и утверждение самих себя — путём слияний и поглощений. Дженсен утверждал, что расширение без роста прибыли только для того, чтобы удовлетворить собственную славу генерального директора, не помогало акционерам. Надежда была на то, что превращение цены акции в критерий эффективности обуздает эту манию слияний.
Цены на акции действительно могут быть повышены с помощью действий, которые не имеют ничего общего с долгосрочным производством или более высокими корпоративными доходами. Цены можно временно поднять, потратив прибыль на обратный выкуп акций или выплатив большие дивиденды. Как выяснилось, генеральные директора с опционами на акции увлеклись такой деятельностью, которая, как позже признал Дженсен, имела неприятные последствия, истощая корпоративную ликвидность и оставляя меньше средств для инвестиций в долгосрочные проекты.
В «Экономическом отчёте президента» за 1985 год президент Рейган одобрил сочетание налоговых субсидий и дерегулирования обратных выкупов с использованием заёмных средств на том основании, что всё, приносящее наибольшую прибыль, является самым эффективным использованием ресурсов: «конкурсы за корпоративный контроль являются частью более крупного процесса слияний и поглощений, который играет важную роль в адаптации экономики к изменяющимся рыночным условиям», — заключили экономические советники; «не существует экономической основы для нормативных актов, которые могли бы ещё больше ограничить этот... процесс».